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人形机器人热潮已然掀起，市场对其商业化前景充满想象。有媒体近日指出，在整机路线尚未定型的背景下，投资的关键或许不在终端整机，而在于高壁垒核心零部件。
市场普遍预期人形机器人的全面商业化落地要等到2028年。然而，资本周期从不耐心等待——近年来机器人领域的风险投资规模已实现数倍增长。
注：图为近年全球在机器人领域的季度风投规模
业内指出，市场行情已经跑在基本面前面。资本提前入场，赛道早期普涨行情结束，市场将不再给赛道内所有企业统一的高溢价。具备技术壁垒的企业维持高估值，同质化、竞争力偏弱的标的估值被压缩，出现明显的两极拉开。
有媒体近日报道称，整机厂商未来大概率会陷入市场份额争夺战与价格战；而那些制造难度大、认证门槛高的高壁垒零部件供应商，拥有绝佳的议价权与防御属性。
复刻壁垒高很关键
媒体近日援引高盛消息表示，在7月上海世界人工智能大会（WAIC）上，现场有数百台人形机器人开展实景演示，数量约为去年的两倍。
上百台展示机型呈现出轮式、双足、四足等多种未定型的构型，设计方案、应用场景、成本模型各不相同。业内指出，行业尚未形成标准化架构，也没有明确的赢家，这就是直接押注整机机器人的风险所在。
然而，无论哪款产品最终胜出，所有人形机器人都离不开驱动系统。据摩根大通测算，驱动系统约占人形机器人整机物料成本的一半，同时也是故障高发环节。
业内同时指出，谈及机器人技术架构，市场目光多集中于驱动系统、主控单元、关节、传感器及电池，存储器的价值却往往被忽略。
受整机架构持续迭代影响，单台机器人的存储器配置尚无统一标准，业内也暂无法可靠测算存储器对应的增量市场空间。
但行业趋势已然清晰：机器人性能提升，会带动模型规模、传感器数据量同步扩张，边缘推理算力需求持续上行，存储器的需求也将随之提升。
有媒体指出，因为中国目前在人形机器人出货量上占据主导。如果机器人行业带动新一轮存储器景气周期，部分增长红利或将流向中国本土存储芯片巨头长鑫存储（CXMT）。
值得注意的是，并非所有部件都是瓶颈，关键在于精准识别零部件的演变趋势：区分哪些部件会随规模扩张带来需求爆发，哪些部件又会因扩产而沦为红海竞争。
据悉，摩根大通、摩根士丹利、高盛都在重点关注机器人零部件方向，尤其是机器人制造中复刻壁垒较高的环节，而非已经显现同质化迹象的品类。
注： 图中三条线均为高壁垒关节零部件企业股价走势；蓝色线标的公司因尚处业务拓展阶段，涨幅较弱。
在世界人工智能大会上，参展的机器人灵巧手厂商数量一年之内从9家飙升至38家。业内指出，当热门瓶颈赛道吸引大量资本涌入，就会出现稀缺性消失，而后利润率下行。
据媒体报道，出于零部件同质化风险考量，高盛已对某电机厂商给出卖出评级。
中国占据主导
摩根大通近期援引市场研究机构Omdia年初发布的数据显示，中国占据全球人形机器人出货量的80%以上，而特斯拉、Figure和Agility三家美国机器人领域巨头的合计占比仅为个位数。
媒体援引最新行业研究数据显示，今年上半年全球人形机器人出货量总计约1.91万台，是去年同期的三倍多；中国人形机器人出货量全球占比达97%以上。
摩根士丹利最新预测，中国人形机器人市场规模将从2026年的20亿美元增长至2030年的150亿美元，复合年均增长率（CAGR）高达93%。
注：图为大摩对中国人形机器人市场未来五年的规模预测
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